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全球进入技术性“熊市” 5个指标看A股:是不是

股票 2020-05-31 05:45182

全球市场“跌声” 一片,A股虽然整体表现顽强,但在外围市场的牵动下,也难独善其身,随着疫情进一步扩散,上证综指从高点已经下跌6.2%,创业板指则是下跌9.63%,大幅回吐今年以来的涨幅。目前欧洲市场开盘,继续走在下跌的路上,伦敦金融时报100指数下跌5.56%、法国巴黎CAC40和德国法兰克福DAX指数指数跌幅均超过6%,荷兰AEX指数则是下跌7.44%。面对市场大跌,股神巴菲特也表示“活久见”。对于近期美股暴跌,巴菲特直言“他活着89年以来,也是第一次经历到这种事情。”

数据显示MSCI全球指数相较于2月份的峰值已经下跌20%,技术上已经陷入熊市,未来A股市场会如何演绎?现在是该抄底,还是割肉离场,成为股民最为关心的问题。

根据招商证券统计,A股历史上出现过九次值得减仓的大跌(跌幅超过20%),包括6次趋势性下跌和3次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次,下跌时间为半年至一年,期间跌幅至少30%以上,所以要警惕三年半周期中的下行趋势。需要注意2021年4月14日和2021年6月14日这两个时间窗口,尤其后者。

自2009年以来,A股更多的时候是以结构性行情为主,也就是说大部分时间都有投资机会,系统性下跌(一段时间内跌幅超过20%)的时间占比只有28%。因此,大部分时候结构重要性远大于择时。什么是值得减仓的大跌?根据招商证券的研报:越小的下跌幅度就越与情绪和事件相关,而与基本面和流动性越不相关,由于情绪或者事件造成的调整很快就能涨回原来的位置。因此,本次定义在一段时间内跌幅超过20%,减仓是值得的,研报讨论的正是跌幅在20%以上的历史和减仓信号。

历史上A股出现过九次值得减仓的大跌,包括六次趋势性下跌和三次短期大跌。6次趋势性下跌基本每三年半左右发生一次,下跌时间为半年至一年,期间跌幅至少30%以上,所以要警惕三年半周期中的下行趋势。

从九次高点出现的时间来看,四次发生在4月中旬,三次出现在6月,两次在1月。通过分析九次大跌的时间窗口发现,值得减仓的大跌有以下五个信号:

第一,利率快速上行,十年期国债利率通常在3.5%以上还在上行(这个阈值可能未来需要调整),但如果未来十年期利率快速上行突破3.5%,无疑需要高度警惕;

第二,新增社融增速下行,多数是在前期社融大幅上行后,杠杆率明显提升,此时货币政策会边际转向紧缩,带动利率明显上行,新增社融增速会回落;

第三,央行货币政策执行委员会报告或者最近的政治局会议讨论经济中,货币政策出现了明显的调整,例如,出现“流动性闸门”“去杠杆”之类的词句;

第四,政策描述变化前后有提准、加息、提高公开市场操作利率,公开市场回收流动性,此时超额流动性增速明显下行甚至转负,确认央行货币政策的变化;

第五,A股估值中位数在30倍以上,且风险补偿为负,进一步确定顶部。A股估值中位数在30倍以下的时候未出现过重要顶部;但下跌趋势中30倍并不是安全的。A股所有顶部出现时风险补偿为负,但风险补偿不能作为抄底标准。

如果以上五个条件同时出现,这个位置很有可能是一个顶部。简单来讲,造成A股大跌的核心原因只有一个,就是“金融紧缩”,其他事件或情绪造成的下跌,往往会迅速修复,但是在金融紧缩环境下,负面冲击或者情绪造成的影响会明显放大。

对比当前时点,以上条件一个都不具备,由于外部风险造成的冲击,很难使得A股持续大跌,目前机构对A股相对乐观。认为A股当前处在2019年1月以来的两年半上行周期过程中。

从A股运行的三年半周期和七年周期规律,结合当前利率、社融、流动性数据,招商证券预判2021年二季度是非常重要的观察时间节点,需要注意2021年4月14日和2021年6月14日这两个时间窗口,尤其后者。

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