欢迎来到投盈理财网!

国信策略燕翔:天量信贷再现 2009会否重演

股票 2020-05-29 12:55105

【国信策略燕翔:天量信贷再现 2009会否重演】无论是单看人民币贷款数据,还是社会融资规模数据,应当说数据都是非常巨大的超市场预期的。在2020年一季度,市场再次看到了天量信贷(社融)数字的出现。

  在A股历史上有一个非常著名的场景,那就是2009年初伴随着天量信贷的领先信号,中国经济出现了V型反转,进而上证综指在半年多的时间里涨幅接近翻番。2020年一季度天量信贷数据再度出现,自然会让人联想到2009年是否会重演。不过需要注意的是,信贷数据或者说金融数据作为经济增长数据的领先信号,这是一个中国特色并不是普遍规律,这背后实际上反映了经济活动运行逻辑的变化。为什么会这样?简单说就是经济不好的时候,利率的影响是二阶的,企业不会因为利率低就去投资,这个时候财政刺激的意义就更大了。2009年的政策组合拳除了四万亿,还包括了极其宽松的房地产政策、汽车下乡、家电以旧换新等,这成就了汽车和地产作为2009年上半年的领涨板块。同样,在2020年,后续广义财政政策发力的方向,决定了未来结构上可能的突破口。我们认为,新能源车、5G手机换机补贴等潜在的政策方向,或许是二季度市场重要的进攻方向。

  天量信贷再现,自然联想到2009

  2020年4月10日,中国人民银行公布了2020年一季度的金融数据。一季度人民币贷款增加7.1万亿元,同比去年多增1.29万亿元。3月末人民币贷款余额累计160万亿元,同比增长12.7%,增速比上月末提高了0.6%。2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元,比上年同期多2.47万亿元。

  无论是单看人民币贷款数据,还是社会融资规模数据,应当说数据都是非常巨大的超市场预期的。在2020年一季度,市场再次看到了天量信贷(社融)数字的出现。

  在中国经济和资本市场中,投资者对于“天量信贷”一定不会陌生,一个令人印象非常深刻的场景,就是2009年初的天量信贷。2009年初伴随着天量信贷的领先信号,中国经济出现了V型反转,进而上证综指在半年多的时间里涨幅接近翻番,从2008年底的1800多点很快上涨到2009年中的3400多点。

  那一次,市场领略到了天量信贷的威力,甚至从某种意义上来说,2009年上半年的行情就是跟着信贷数据展开的,到2009年下半年信贷数据不再超预期,即使实质意义的经济增长数据开始反转向好,市场行情却已经告一段落。

  2009年2月12日,中国人民银行数据显示,一月份人民币贷款增加较多,当月人民币贷款增加1.62万亿元,同比多增8141亿元。3月12日,中国人民银行发布二月金融运行数据,2月金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元,同比增长24.17%,当月人民币各项贷款增加1.07万亿元,同比多增8273亿元。4月12日,央行数据显示,三月份当月,人民币各项贷款增加一点八九万亿元,再创中国单月放贷历史记录。整个2009年一季度,人民币贷款增加4.58万亿元,逼近当时所谓的全年信贷额度五万亿的总额。

  信贷领先并非普遍规律,取决于经济运行传导机制

  为什么2009年信贷数据会成为A股市场至关重要的影响变量?这背后的逻辑主要就是,市场认为信贷数据是经济增长数据的领先指标,所以信贷起来以后,经济也必然会起来。在2009年,实际发生的情况也确实如此,我们可以看到信贷增速从2008年底开始显著回升,而经济增长指标和上市公司业绩增速都是从2009年三季度开始回升的,信贷指标有明显的领先性。

Copyright @ 2011-2018 投盈理财网 All Rights Reserved. 版权所有 备案号:苏ICP12346678

站长统计代码放在此处

联系QQ: 609042020 邮箱地址:609042020@qq.com